2018年12月20日 星期四

花旗2019年投資展望 宜評估「一機構」、「二市場」、「三觀察」、「四機會」


首選大型科技類股、亞洲市場及固定收益商品


中美貿易戰局勢撲朔迷離,全球股市波動起伏,面對詭譎的市場環境,投資人究竟該如何調整配置、尋求機會?展望2019年,花旗(台灣)銀行財富策劃諮詢部資深副總裁曾慶瑞表示,雖然近期全球股市震盪未歇,但從花旗集團的熊市指標[1]評估,目前18項熊市指標中僅3項示警,相對於200017.5項示警與200713項示警,顯示股市仍未有步入熊市之虞。花旗集團認為2019年多頭續航,股優於債,對市場抱持審慎樂觀的態度,並建議投資人不妨從「一機構」、「二市場」、「三觀察」、「四機會」等四個方向分析市場,掌握投資切入點。

一機構:各國中央銀行的態度
各國央行的貨幣政策已經成為影響全球市場的主要指標之一。從美國整體及核心消費者物價指數觀察,截至20188月,整體消費者物價指數為2.5%(未經調整),對比50年平均值4.0%仍然處於低檔,顯示美國經濟健康,目前沒有通膨問題,花旗因此預期聯準會在2019年將延續升息腳步。美國聯準會之外,日本央行與歐洲央行亦會持續貨幣寬鬆政策,推估全球通膨在2019年依然溫和,維持在2.8%的水準。

二市場:全球兩大經濟體發展
根據國際貨幣基金組織(IMF)數據,美國國內生產毛額為19.4兆美元,穩坐全球第一大經濟體,中國大陸排名全球第二,經濟產值達12.24兆美元,美、中兩大經濟體GDP全球總GDP40%,顯見2019年整體市場趨勢,仍會受到這兩大經濟體驅動。

曾慶瑞指出,美國11月失業率保持在3.7%,是196912月以來的最低水平,薪資增幅3.1%,則為2009年以來的最高值,說明美國市場體質健全;中國大陸方面,則預估2019GDP成長6%~6.5%。針對投資人關切的影子銀行風險,花旗則評估中國大陸外匯存底高達3兆美元,具備足夠的調節能力;且雖然中國債務GDP250%~270%,但其中僅有13%~15%是外債,中國大陸總體情況並不至於太差,在美國、中國相對穩健的發展前提下,2019年全球市場依舊值得期待。

三觀察:公債利率、貿易戰、歐洲地緣政治走勢
在審慎樂觀的氛圍下,花旗提出美國10年期與2年期公債利率是否倒掛、中美貿易戰局勢與歐洲地緣政治發展是三個在2019年需要留意的觀察指標。

12月初美國出現短期公債殖利率高於長期公債殖利率的倒掛現象,由於殖利率曲線倒掛多半被視為是經濟邁入衰退的先行指標,引發市場關注。曾慶瑞說明,自1965年至今總共出現過美國10年期公債利率比2年期公債利率還低的7次倒掛現象,最近一次發生在2006年。歷史資料顯示,從殖利率曲線出現反轉後到標普500指數觸頂,平均需要8個月的時間;而從標普500指數觸頂到開始衰退,平均經過6個月。因此,從曲線出現反轉到衰退,平均費時14個月。

曾慶瑞進一步評估,目前美國10年期公債利率較2年期高出0.12%,還不至於反轉,且反轉後平均還需要14個月才步入衰退,因此目前投資人對於利率倒掛及其可能造成的影響還不用過度反應。

中美貿易戰部分,雖然目前兩方進入90天休戰期,但華為案緊接著爆發,似乎暗示著兩大強權貿易之爭很難簡單善了,為全球市場投下不確定性。需要留意的是,從全球主要經濟體貿易佔GDP比重評估,貿易僅佔美國GDP20%、中國大陸佔34.2%,由此可見,相較於大打貿易戰的美國與中國大陸,反而是南韓、台灣等以進出口貿易為導向的市場,以及工業、汽車、科技等產業影響最大。

在歐洲,雖然央行力行寬鬆政策且價格便宜,但英國脫歐、義大利債臺高築(負債佔GDP比重來到132%),以及貿易戰波及歐洲汽車產業等,都是投資人在配置相關資產前應當思考的因素。

四機會:科技股、亞洲市場機會點浮現;合理配置固定收益、分散風險乃不二法門
整體觀察2019年影響全球市場的關鍵因素,花旗認為,投資人可在衡量自身風險承受度後,適當介入科技類股與亞洲市場,同時持有適當比例的固定收益產品,留意分散風險。

貿易戰煙硝四起,科技類股大幅修正,相對本益比處於歷史低檔區,投資人可留意美國大型科技股帶來的機會。科技股之外,花旗也看好亞洲市場的投資潛力。曾慶瑞分析,亞洲股票本益比低、價格也較歷史平均低15%,加上亞洲貨幣今年以來已經歷大幅度貶值,而美國聯準會升息速度可能在2019年走緩促使美元走弱,在在為亞洲市場增添投資價值。

最後,面對全球市場震盪、好壞走勢分歧,分散風險依舊是理財配置的不二法門。雖然預期2019年市場表現股優於債,但在低利環境下,固定收益是在市場波動時應當考慮配置的部位,投資人或可考慮布局收益較高的亞洲高收益債[2]來爭取收益,增加報酬。
花旗提醒投資人,所有投資皆有風險,作投資決定前,應先了解投資標的之內容及性質,評估自身的風險承擔能力,並做好資產配置。


[1] 花旗熊市指標包含股市投資價、美國公債2年與10年利差、市場投資氣氛、現階段企業活動、獲利情形、資產負債表/信用市場等共18項市場評估指標。
[2]高收益債為非投資等級之高風險債券